曼城评分:阿圭罗点射难掩低迷 18岁新星斩最佳- 永利网上娱乐

原标题:曼城评分:阿圭罗点射难掩低迷 18岁新星斩最佳北京时间12月7日3:45,欧冠小组赛F组最后一轮在顿涅斯克矿工主场拉开帷幕,英超领头羊将前往客场挑战矿工。上半场比赛,伯纳德和伊斯梅利各进一球,下半场比赛,下半场比赛,热苏斯击中立柱,双方再无建树,最终全场比赛结束,曼城在客场以0-2的比分输给了对手。以下是著名足球数据媒体《Whoscored》给曼城打出的赛后评分:

我国国债利率期限结构比较研究

我国国债利率期限结构比较研究  一、研究的意义
  我国国债市场现在却处于分割状态,银行间和交易所国债市场在交易机制、交易主体和交易品种发面存在不一致的情况。这种分割状态对于我国有效的统一的利率期限结构形成是否还存在阻碍?跨市场国债品种的增多对于这种分割有无改善?本文将以我国国债市场利率期限结构数据为实证研究对象,对比分析银行间和交易所国债市场的利率期限结构,和跨市场国债的收益率曲线,研究两债券市场的利率期限结构差异,并对我国国债市场进一步改革提出建议。
  二、研究现状
  由于我国两场分割是在1997年产生的,所以,1997年之前没有这类问题。实际上,一直到2002年,业界学者关注国债市场问题的侧重点大多都在发行利率上,认为国债利率的地位及其确定依据不符合市场经济条件的国际惯例以及市场经济要求上,只是银行利率以及市场利率的从属利率,且利率偏高,高于同期存款利率,我国国债发行利率是以银行存款利率为参考标准,并比其高出1到2个百分点。使得政府债务筹集成本加大,财政负担加重。如吴曙明(1997)《关于国债利率成为基准利率的思考》、傅泽平(2000)《对现行国债利率问题的思考》、张海星(2002)《国债利率基准化与市场化探析》。提出的解决思路也多为完善一级自营商制度和招标承销制度。

国债期货对中国股市影响的实证研究

一、引言
  我国国债期货市场发展一路坎坷、走走停停,在经历”3.27”事件18年后终于涅重生。国债期货的推出是否对股市产生冲击成为了讨论的热点。本文试图通过计量经济学的方法梳理出国债期货市场与股票市场之间的相关关系,剖析国债期货对股市波动影响的方向及大小,从而为投资者的投资决策提供参考。
  二、研究方法与变量选择
  (一)研究方法。本文采取的研究方法主要是向量自回归模型(VAR模型)、脉冲响应和方差分解。VAR模型是一种非结构化模型,用来估计联合内生变量的动态关系。在建立VAR模型的基础上,通过脉冲响应可以检验国债期货的价格波动对股市影响的强度及时间,然后借助方差分解,可以确定国债期货对股市影响作用的大小。
  (二)变量选取。本文选取了国债期货标的物国债期货指数(TF8888)和中国股指期货标的物沪深300指数为变量,样本期为2013年9月6日至2014年4月18日,数据来源于同花顺软件,采用Eviews7.0软件输出模型,剔除节假日空缺,共得到146组数据。同时为了减少其他变量的影响,分别对国债期货指数和沪深300指数进行了处理,得到国债期货对数收益率X和股市期货对数收益率Y。
  三、实证分析
  (一)数据的平稳性检验。VAR模型构建的前提是所选变量必须是平稳的,所以要对时间序列进行平稳性检验。我们运用ADF检验对国债期货指数收益率X和沪深300指数收益率Y序列进行平稳性检验,X与Y的ADF值在5%显著水平下分别为-4.915431和-8.685538,均大于各自临界值,故X和Y这两个变量序列在5%显著性水平下是平稳的。
  (二)向量自回归模型(VAR)模型构建与分析。1.VAR模型估计。为详细分析国债期货与股指期货之间的动态关系,构建了2维向量自回归模型(VAR)。根据AIC和SC最小准则,确定滞后期为1,故建立VAR(1)模型,其具体表达式为:
  同时,通过计算模型的AR特征多项式,发现特征多项式的根的倒数全部位于单位圆内,如图1所示,这表明所建立的VAR(1)模型是稳定的。也即表明,尽管我国国债期货市场和股票市场影响因素较多,但国债期货指数和沪深300指数之间的关系是稳定的。
  根据所建立的VAR(1)模型我们可以得出这样的结论:从系数上来看,矩阵中Xt对Yt-1和Xt-1的系数都很小,Yt对Yt-1和Xt-1有相对较大的系数。由此可见,前一期的国债期货收益率波动对当期国债期货收益率没有显著影响,说明国债期货收益率不存在序列相关性;而中国股票市场收益率波动同样对国债期货收益率没有显著影响,不存在溢出效应。且中国股票市场收益率也没有显著受到前一期的影响。
  2.脉冲响应与方差分解分析。根据所建立的VAR(1)模型,我们可以得到脉响应函数图,这里给出了国债期货收益率X对中国股市收益率Y的脉冲响应图,如图2所示。
  图2给出了变量一个标准差大小冲击对其他变量的脉冲响应函数,曲线表示了脉冲响应函数,代表了相应变量冲击的动态响应;两侧虚线是脉冲响应函数加减两倍标准差的值,表明冲击响应的可能范围。可以看出,国债期货收益率一个标准差的冲击带动了股市收益的变动,但在第1期及第4期后趋于0,说明了国债期货收益率变动对股市收益率的变动影响非常有限。
  为了确定国债期货收益率对股市收益率变动作用的大小,进行方差分解。基于建立的VAR(1)模型,可以得到变量方差分解结果。在一期结果中,股市收益率方差完全由自身因素扰动引起的,最大贡献率出现在第3期并保持了稳定状态,股市收益率方差99.99649%是由自身所引起的,0.003506%是由国债期货收益率波动引起的。
  四、结论
  本文利用V

我国国债期货风险管理制度研究

一、国债期货概述
  国债期货是利率期货的一种,属于金融类衍生品,主要功能是对国债现货的价格锁定。在我国,中长期国债在筹集建设资金,完善国家宏观调控方面发挥着重要作用。但由于其还本付息期较长,在我国经济高速发展,物价持续攀升,基准利率频繁变化的背景下,固定的中长期国债利率与不固定的利率和通胀,使国债持有者面临着巨大风险。同时,由于我国国债现货期限结构不合理,对利率的敏感性程度不足,国债期货的缺失使得国债现货和期货相互配合不可能。这导致国债作为公开市场操作工具功能受到限制。为了规避利率和通胀风险,重启国债期货很有必要。
  二、新旧国债期货风险管理制度对比
  汲取试点时期国债期货失败教训,新的期货合约在风险管理制度上有很大改进,表给出了新旧时期合约对比情况。
  (一)合约标的与面值
  期货标的由以前的面额为2万元3年期国债变为面额为100万5年期,票息率为3%的国债。国债期货面额的增大能够过滤掉部分投机散户,使投资者变为资金雄厚的机构投资者。由于机构投资者主要的目的是套期保值,所以这会给市场带来更加理性的操作理念,同时带来更加稳定、丰厚的资金规模,这会都对稳定国债期货的价格起到重要作用。3%的票息率参考合约标的收益率水平,在此基础上取一个相对合理的整数利率,有利于合约的标准化和确保期货的价格收敛于即期价格。
  (二)持仓量限制
  持仓额的限制可以防范少数人因大量持仓而达到操纵市场价格的行为,也可以有效防止市场风险集中于少数投资者和市场的过度投机行为。
  327国债期货交易中并无持仓限制。在此次事件中,万国证券在距当日收盘不到8分钟的时候,突然抛出1056万口,引起期货价格暴跌3.8元。如果对持仓量有严格限制,万国证券抛售期货的行为便不会发生。2013年重启国债期货后,对持仓量的限制为:一般月份持仓限制1200手,交割前一个月中旬600手,交割月前一月下旬起300手。新的交易制度限制了投资者的持仓量,尤其是到交割月,这种限制会更加严格。持仓量的限制保证了交割的顺利进行,防止大面积违约的发生。
  (三)保证金比率
  保证金机制为合同的守约方提供资金担保,同时又可以提高逼仓成本,引导没交割意愿或交割能力的投资者,将合约向非交割合约转化的功能。
  由于期货实行盯市操作,当保证金比率低于最低保证金要求,交易者需要补足保证金,否则将被强制平仓。保证金比率决定期货的杠杆效应。比率太高,则会影响国债期货市场活跃度,降低其流动性;比率太低,则会放大国债期货交易风险。
  在327国债期货交易机制中,保证金比率较低。327事件发生时,深交所为1.5%,而武汉交易所只有1%;同时,保证金比率的执行也不到位,甚至允许在保证金不足的情况下,透支交易。当时的万国证券就是由于在最后8分钟抛出1056万口的空单,价值达2112亿元,引起了市场价格的巨幅波动。如果按当时上交所2.5%的保证金比率要求,万国证券需要缴纳52.8亿元的保证金才可以进行这一操作,显然,这不在万国证券的可承受范围之内。
  而2012年推行的国债期货仿真交易中,保证金为总资产的3%,对于国债期货的新兴市场来说,较高的安全边际高估了国债期货市场的风险,限制了其流动性。
  2013年重启国债期货后,保证金比率降至合约价值的2%,在合理防止市场风险、信用风险的同时,保证了市场的流动性。
  (四)涨跌停板制度
  国际上的期货交易除日本和台湾外,都未设置涨跌停板制度。我国汲取327事件中大户的过度交易,使期货价格暴涨暴跌的教训,将这一比率变为上一交易日结算价的±2%。涨跌停板制度的设置将每个交易日的国债期货价格控制在可承受的范围之内,规避了由于未设置涨跌停板制度导致的期货价格波动不受限制,一天价格的波幅过大而爆仓的情况。
  (五)交割方式
  交割方式上,由原来的单一券种变为剩余期限4~7年的国债。交割国债品种的多样化,使大户操控多方,操控市场的行为变得更加困难,有利于保护散户的利益和规范市场秩序。
  我国国债现货存量充足,且财政部发行国债大体上呈逐年上升的趋势,国债余额于2012年年末突破7.7万亿元,国债期货采用现货交割方式已经成熟。这可以促进旧券活跃,并且,巨额的国债发行量,使投资者再也难以控制国债现货市场,从而抑制了多逼空现象的再次发生。
  (六)上市场所
  试点时期的国债期货合约上市场所不唯一,当时有14个国债期货交易场所。现如今, 国债期货合约在中金所上市。为体现中金所集中履约担保的责任和方便交割过户,期货交易采用中金所开立债券账户的统一交收模式,中金所在中债登,中证登(上海)和中证登(深圳)开立债券账户。国债期货的交割通过中金所账户的转托管方式实现。上市场所的固定可以提供统一规范化管理,从而提高市场效率。
  三、 对我国国债期货风险管理制度的建议
  (一)形成对会员资格的审批制度
  会员资格审批制度属于风险管理的事前控制,能从源头上遏制风险。考察会员是否具有良好的资信,是交易所风险管理的重点。审查会员资格时,应着重审查其注册资金规模,历史信誉记录,经营场所是否固定等因素。
  (二)借鉴国际经验,形成政府监督,交易所自我监管,行业协调的三级管理体系
  这一管理体系被许多发达国家,如美国,英国,日本采用。我国应该以政府监管作为主导,强调用法律而非行政的手段管理期货市场,交易所完善风险管理制度

瓜帅无敌战舰暴露最大命门 曼联做好1点可争3分- 永利网上娱乐

原标题:瓜帅无敌战舰暴露最大命门 曼联做好1点可争3分在今天凌晨结束的F组欧冠最后一轮的比赛中,已经无欲无求的曼城在客场以1-2的比分输给了矿工,从而双方携手从该小组中出线。此役,瓜迪奥拉对曼城的首发阵容进行了一番大轮换,虽然说客场输球也算得上是情理之中,但是这场比赛也暴露出了曼城的一大命门。

国债流动性的理论与实践

  一、国债流动性的意义 论文网 http://www.lw54.com    现代 金融 理论中的有效市场是指价格能够充分反映所有可获信息的市场,而根据上述定义,改善国债的流动性可以提高债券价格所反映的信息量和加快债券价格信息传播的速度,进而使债券价格的确定更为容易、市场的价格发现(price discovery)功能运作更为顺畅。因此,国债流动性常常被认为是债券市场效率高低和完善与否的标志,也成为政府管理国债和进行宏观调控的重要 影响 因素。

我国推出国债期货的基本条件与风险分析

国债期货是以标准化的国债交易合约为标的的 金融 衍生品,是买卖双方通过交易约定在未来特定的交易日以约定的价格和数量交收一定国债品种的交易方式。1976年1月6日,芝加哥商业交易所(CME)上市90天短期国债期货合约,标志着国债期货交易的开始。作为利率期货的主要品种,国债期货交易自推出以来 发展 迅速,交易规模在利率期货各品种中名列前茅。 目前 ,交易最活跃的国债期货是CBOT的中长期国债交易以及CME的短期国债期货交易。在利率市场化程度不断提高的国际金融市场上,国债期货交易越来越显示出其重要性。

曼城前瞻:曼城3将火速复出 丁丁欧冠续写神奇?- 永利网上娱乐

原标题:曼城前瞻:曼城3将火速复出 丁丁欧冠续写神奇?北京时间2月14日凌晨3:45,欧冠1/8决赛首回合一场重头戏即将拉开帷幕,英超领头羊曼城前往客场挑战瑞士超级联赛8连冠巴塞尔。巴塞尔曾经在小组赛中击败过曼联,而此次面对曼城,巴塞尔众将士自然希望能够继续创造辉煌。不过根据曼城现阶段的状态,如果能够克服疲惫及伤病的影响,在客场蓝月亮拿下比赛的困难应该不大。

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原标题:曼城两幸运定位球击垮曼联 蓝月缺陷反成杀手锏北京时间12月11日凌晨,2017-18赛季首回合曼彻斯特德比在老特拉福德球场拉开帷幕,最终曼城在客场以2-1的比分战胜了曼联,豪取英超单赛季14连胜。其实纵观曼城的这两粒进球,无论是奥塔门迪的进球还是席尔瓦的进球都有着一定的运气成分,更重要的是,曼城通过两次定位球机会的破门也让人们想起了“以彼之道还施彼身”,可以这样说,瓜迪奥拉用穆里尼奥的方式击败了穆里尼奥。